Nordnet Blogi

Nämä yhtiöt ovat Warren Buffettin ostosuosikit OMXH:sta

Sijoittaminen on yksinkertaista, mutta ei helppoa. Warren Buffettin luotsaama sijoitusyhtiö Berkshire Hathaway on lausunut julki omat kriteerinsä potentiaalisille yritysostokohteille. Nämä tuntomerkit löytyvät avoimesti lueteltuina yhtiön vuosikertomuksen liitetiedoista.

Listasin tähän merkintään maailmankuulun sijoittajan suosimat ajattomat sijoituskriteerit. Lisäksi sovelsin näitä periaatteita Helsingin pörssin viitekehyksessä kartoittaakseni kiinnostavia yhtiöitä Omahan oraakkelin filosofian valossa. Mitkä yhtiöt päätyivät Buffettin teoreettiselle ostoslistalle Suomesta?

Berkshire Hathawayn minimikriteerit potentiaaliselle ostokohteelle ovat seuraavat:

a) Yhtiön täytyy olla riittävän suuri kokoluokaltaan. Käytännössä yhtiöllä tulee olla todisteellisesti vähintään 75 miljoonan dollarin liikevoitto. Kriteeri on ehdoton siltä osin, että kannattavuuden tulee olla jo osoitettua: ei siis riitä, että tulospotentiaali löytyy yritysjohdon esityskalvoilta tulevaisuuden suunnitelmista. Buffettin mukaan yhtiön kokoluokasta on mahdollista joustaa sillä poikkeuksella, jos ostettava liiketoiminta istuu suoralta kädeltä johonkin jo Berkshiren portfoliossa entuudestaan olemassa olevaan yhtiöön.

b) Ostettavalla liiketoiminnalla täytyy olla todisteellinen kyky tuottaa tulosta kaikissa suhdannevaiheissa – ei siis riitä, että yhtiön tulos nousee pinnalle vain hyvinä vuosina. Buffett suhtautuu erityisen kriittisesti poikkeuksellisen lupaavilta näyttäviin tulevaisuutta koskeviin kasvuennusteisiin, yritysjohdon ylitsepursuavaan itseluottamukseen ja käänneyhtiön statuksen tavoitteluun.

c) Ostettavalla liiketoiminnalla täytyy olla jo osoitettu kyky tuottaa korkeita oman pääoman tuottoja vain vähäisellä tai olemattomalla velkataakalla. Tämä tarkoittaa käytännössä sitä, että yhtiön hyvä kannattavuus ei saa perustua ylivelkaantumiseen ja korkealla rahoitusriskillä toimimiseen.

d) Ostokohteella täytyy olla osaava, motivoitunut ja osakkeenomistajien intressiä edistävä yritysjohto. Vaatimus kuulostaa luonnolliselta siksi, että Berkshire Hathawayllä ei yksinkertaisesti ole tarjota uutta yritysjohtoa jokaiselle ostokohteelleen.

e) Ostettavan liiketoiminnan täytyy olla ansaintalogiikaltaan selkeää ja muutoinkin ymmärrettävää. Buffettin mielestä liian monimutkaiset ja huomattavan paljon uutta teknologiaa sisältävät toimintamallit eivät ole kiinnostavia, koska hän ei kykene arvioimaan riittävällä tarkkuudella uusien alojen tulevaa ansaintalogiikkaa ja kestävää tuloksentekopotentiaalia.

f) Yhtiöllä ja sen osakekannalla täytyy olla järkevä ostohinta. Hyväkään yhtiö ei ole automaattisesti hyvä sijoitus, jos osakkeen arvostustaso on ostohetkellä auttamattoman korkea.

Buffettin potentiaalisten suomalaisten ostokohteiden kartoittaminen on yksinkertaisinta aloittaa kiistattomimmasta kriteeristä eli absoluuttisen liikevoiton vähimmäistasosta (75 mUSD eli 58 mEUR). On sanomattakin selvää, että kansanosakkeista esimerkiksi Nokia, Outokumpu ja Talvivaara kelpaavat Buffettin tarkastelussa ainoastaan takansytykkeiksi. Yhtiöt tekevät tuntuvaa tappiota, eikä kukaan kolmikosta uskalla maksaa osinkoa edes kassasta tai ottamalla velkaa.

Edellä mainittu kolmikko pois lukien OMXH:n suuret yhtiöt täyttävät liikevoiton kokoluokan kriteerin varsin hyvin. Lisäksi keskisuurista pörssiyhtiöistä esimerkiksi Cramo, Ramirent, Sponda ja Tikkurila yltävät riittävään liiketoiminnan kokoluokkaan.

Jyvät alkavat kuitenkin erottua akanoista jo varhaisessa vaiheessa siirryttäessä toiseen kriteeriin eli todisteelliseen kykyyn tuottaa tulosta koko taloussuhdanteen yli. Esimerkiksi Cramo teki tappiota vuosina 2009 ja 2010, minkä lisäksi yhtiön oman pääoman tuotto on edelleen yksinumeroinen. Vastaavasti Ramirentin oman pääoman tuotto jäi vuosina 2009 ja 2010 alle 5 prosentin tasoon, mitä voidaan pitää korkeintaan välttävänä suorituksena. Myös Spondan kohdalla tilikauden 2009 tappio on punainen vaate Buffettin näköaistille.

Kolmas ostokriteeri eli korkea oman pääoman tuottokyky ilman suurta velkataakkaa on tulkittavissa vaatimukseksi selvästi kaksinumeroisesta ROE:sta suhdanteen yli. Suoritin tältä osin tarkastelua viimeisten viiden tilikauden ajalta. Oman pääoman tuottoriman alittavat esimerkiksi Amer Sports, Cargotec, Citycon, Huhtamäki, Kemira, Kesko, Neste Oil, Sanoma, Stockmann, Stora Enso ja UPM-Kymmene.

Jäljellä jäävissä yhtiöissä Fiskarsin, Fortumin ja TeliaSoneran omistajarakenteet estävät Buffettin mahdolliset ostoaikeet. Vähiin käyvällä ostokandidaattien listalla Tieto toimii todennäköisesti liian teknologiaorientoituneella toimialalla Buffettiin makuun, joskin Berkshire Hathaway on viime aikonut hankkinut merkittäviä määriä IBM:n osakkeita salkkuunsa.

Ostokriteerien listan loppuosa vaatii hienoista tulkintaa laadullisten tekijöiden osalta. Esimerkiksi yritysjohdon kyvykkyys ja liiketoiminta-alueiden kiinnostavuus riippuvat sijoittajan omista mieltymyksistä ja tulkinnoista. Henkilökohtaisesti päästän Buffettin laatimasta suodattimesta läpi viisi kotimaista pörssiyhtiötä, jotka ovat seuraavat:

Kone, jonka liikevoitto tilikaudella 2012 oli yhteensä 821 mEUR. Yhtiö on kasvollisesti omistettu, minkä lisäksi osakkeenomistajat ovat nauttineet selvästi kasvavasta osinkovirrasta viime vuosina. Viimeisten viiden vuoden aikana Koneen oman pääoman tuotto on säilynyt ilmiömäisen korkealla tasolla 32,4 ja 46,8 prosentin välissä. Kaiken kukkuraksi yhtiöllä ei ole lainkaan korollista nettovelkaa, vaan lähes 800 mEUR nettokassa tilikauden 2013 alussa. Lisäksi konsernilla on päivänselvä kasvunäkymä Aasiassa vuosiksi eteenpäin.

Konecranes, jonka liikevoitto tilikaudella 2012 oli yhteensä 138 mEUR. On huomionarvoista, että yhtiön oman pääoman tuotto on pysynyt viimeisten viiden tilikauden aikana poikkeuksetta yli 16 prosentin tasolla. Osaltaan Konecranesin laadusta viestii lisäksi oman pääoman tuoton viiden tilikauden keskiarvo, joka yltää tasolle 24,6 prosenttia. Omistaja-arvon kasvattamiseen suuntautuvaa fokusta korostaa myös se tosiasia, että Konecranes ei ole kahdesta Eurooppaa viimeisten neljän vuoden aikana kohdanneesta taantumasta huolimatta laskenut kertaakaan osakekohtaista osinkoaan vuoden 2008 jälkeen.

Tikkurila, jonka liikevoitto tilikaudella 2012 oli yhteensä 74 mEUR. Yhtiöllä on vahva markkina-asema Pohjoismaissa ja Venäjällä, mikä on konkretisoitunut liikevoiton asteittaisena kasvuna viimeisten neljän tilikauden aikana. Tikkurila kykenee generoimaan omalle pääomalleen keskimäärin selvästi yli 20 prosentin tuottoja. Lisäksi Tikkurila on kasvollisesti omistettu ja osingonmaksukyvyltään erinomainen yhtiö, jonka vuotuinen investointitarve on toistaiseksi kovin maltillinen. Tämä mahdollistaa osingonjakosuhteen säilyttämisen korkeana.

Nokian Renkaat, jonka liikevoitto tilikaudella 2012 oli yhteensä 415 mEUR. Konserni toimii Tikkurilan tavoin markkinajohtajana Pohjoismaissa ja Venäjällä. Konsernin tase on tilikauden 2013 alussa nettovelaton, minkä lisäksi erityisen positiivista on yhtiön kyky tuottaa yli 25 prosentin oman pääoman tuottoa jopa päättyneellä tilikaudella, jonka aikana autojen kysyntä suorastaan romahti kaikkialla Euroopassa.

Sampo, jonka liikevoitto tilikaudella 2012 oli yhteensä 1616 mEUR. Finanssikonserni on kasvollisesti omistettu ja omilla toimialoillaan Pohjoismaiden markkinajohtaja. Sampo on kyennyt kasvattamaan osakekohtaista osinkoaan jokaisena vuonna konsernijohtaja Stadighin valtakaudella. Sampo-konsernin ydinliiketoiminta eli vakuuttaminen on myös lähellä Warren Buffettin sydäntä, sillä Berkshire Hathawayn kruununjalokivi GEICO harjoittaa pitkälti vastaavanlaista vakuutusliiketoimintaa USA:ssa. Myös Sampo-konsernin osakkuusyhtiö Nordea muistuttaa huomattavan paljon Berkshire Hathawayn osittain omistamaa kalifornialaispankki Wells Fargoa.

Tarkastelussa on kenties tilaa vielä varovaiselle spekulaatiolle. Jos yhtiön liikevoiton suuruusluokasta annetaan hieman periksi, päätyisivät ostokohteiden listaukseen myös Vacon (liikevoitto vuonna 2012 yhteensä 36 mEUR), Olvi (liikevoitto vuonna 2012 yhteensä 31 mEUR) ja Vaisala (liikevoitto vuonna 2012 yhteensä 30 mEUR).

Lopulta suurin mielenkiinto kohdistuu kuitenkin siihen, miksi Warren Buffett ei ole toistaiseksi ostanut edellä listaamiani kotimaisia pörssiyhtiöitä. Liittyisikö oikea vastaus Buffettin viimeiseen ostokriteeriin eli mainittujen yhtiöiden nykyisiin arvostustasoihin?

Kirjoittajan toisen sijoituskirjan Hajauta tai hajoa (311 s.) ennakkomyynti on alkanut!

https://www.nordnet.fi/palvelut-ja-tuotteet/sijoittamisen-tukena/sijoituskirja.html

Kirjoittaja omistaa kirjoitushetkellä tekstissä mainituista yhtiöistä Sampoa ja merkittävän määrän Nordeaa. Blogi ei sisällä sijoitussuosituksia. Kirjoittajaa voi seurata myös Twitterissä (@JukkaOksaharju). Kuvamateriaalin lähde www.tech.fortune.cnn.com.

Etkö ole vielä Nordnetin asiakas? Tule asiakkaaksi tästä.

Jos haluat tietää lisää siitä, miten Nordnet käsittelee henkilötietojasi, klikkaa tästä.

16
Jätä kommentti

avatar
uusin vanhin tykätyin
Nimetön
Nimetön
Hyvä ja mielenkiintoinen kirjoitus. Hämmentävän pieniä liikevoittoja, kun kriteerinä on 58 millieuroa.
Nimetön
Nimetön
Kirjoitus on sinänsä mielenkiintoinen kuvittelu siitä mitä kyseinen herra ostaisi. Ei ole minun lista. Ensimmäinen kriteeri, yhtiön täytyy olla vakavarainen. Toinen, yhtiön osinkohistoria täytyy olla kunnossa, vähintään 4% pitkällä aikavälillä taaksepäin. Kolmanneksi yhtiön täytyy olla toimialalla joka ei ole suhdanteille herkkä, siis tuottaa jotakin mitä tarvitaan välttämättä jokapäiväiväisessä elämässä
Nimetön
Nimetön
Hiukka provosoiva tuo vain takan sytykkeeksi, tappiollisillakin yrityksillä on kuitenkin joku arvo, jolla Buffettikin ehkä teoreettisesti niitä ostaisi. Vaikka sitten Sampoa, Meritaa ja Kop:ia, kun ne olivat tappiollisia v. 1992 ja lähellä kansallistamista, kuten monet muut alan toimijat viime vuosina maailmalla.
Nimetön
Nimetön
Entäpä Stockmann? Liian heikko pääoman tuotto kenties?
Nimetön
Nimetön
Pekka H: Stockmann karsiutui nimenomaan liian heikon oman pääoman tuoton (ROE) takia.
Nimetön
Nimetön
Ostokohteella täytyy olla osaava, motivoitunut ja osakkeenomistajien intressiä edistävä yritysjohto. KONEen Partek-ostokuvioissa ei tainnut olla osakkeenomistajan intressi etusijalla, kun suvun omaisuus piti saada jaettua..
Nimetön
Nimetön
Nyt en ihan ymmärrä…! Ostin v. 2002 Koneen osakkeita (toki liian vähän), arvokehitys on ollut 1351% + osingot. Olen tähän varsin tyytyväinen!
Nimetön
Nimetön
Olen täsmälleen samaa mieltä kanssasi, Konela. Buffett ei missään nimessä ostaisi KONEtta juuri tuon mainitsemasi Partek-episodin takia. Buffett on aina korostanut sitä, että yritysjohdon tulee ajatella osakkeenomistajien intressejä ja tämä on yksi hänen tärkeimmistä kriteereistä. Olisi kiinnostavaa kuulla Oksaharjun näkemys asiaan. Miksi Buffett lipsuisi kriteereistään KONEEn kohdalla. Onko yhtiö kenties muilta osin niin erinomainen?
Nimetön
Nimetön
Nelly: Koneen valinta perustuu yhtiökohtaiseen erinomaisuuteen kaikilla mittareilla (ROE, megatrendit, markkina-asema, ymmärrettävät tuotteet, hyvä teknologia, vakaa, vahva ja kasvava osakekohtainen osinkovirta). Partek-kuviosta olen samaa mieltä, mutta eikö se kerro enemmän Koneen suurimmista omistajista kuin itse yhtiöstä? Buffetthan ostaa mieluiten koko yhtiön, jolloin muita omistajia ei ole.
Nimetön
Nimetön
Mitä Buffetin kriteeriä Orion ei täytä, kun sitä ei mainittu artikkelissa lainkaan? Orionin johdosta en tiedä, mutta ainakin viimeisenä viitenä vuotena liikevoitto on ollut reilusti yli 75 miljoonaa ja joka kerta positiivinen, hintataso on Balancen (tieto Kauppalehdestä) analyysin mukaan edullinen ja oman pääoman tuotto on ollut 33-43%. Lääkealalla ansaintalogiikankin luulisi olevan kunnossa.
Nimetön
Nimetön
Buffet alkoi uransa taysin toisella tavalla. Hanta osti ainoastaan nk ”pennin osakkeita”.
Nimetön
Nimetön
Sinänsä tällaisen listan tekeminen on turhaa, koska Buffetilla on rahat ja mahdollisuudet ostaa mikä tahansa firma Suomesta, jos vain herralle kelpaisi.
Nimetön
Nimetön
Jukalta hyvä selkeä kirjoitus, jossa tulee esille hyvien suomalaisten pörssiyhtiöiden nimia. Buffetin kriteerit vaan sillä tavalla huonot, että uusia, mahdollisesti hyviäkin sijoituksia ei niillä periaatteilla osteta, koska pitää olla jo niin kovat näytöt yhtiöllä. Eli kriteerit hyvin itsekkään, varman päälle sijoittajan kriteeri. Mutta ilman riskinottajia ei maailma kehity! Timo Honkala, piensijoittaja
Nimetön
Nimetön
Onohtakaa Warren Buffet. Vuoden 1990 tammikuusta vain 2k+ % arvon kasvu. Katsokaa Danaherin (DHR) NYSE osakeen kasvu samalta ajalta. Vain vähän yli 10k % ja yhtiö maksaa pikkuista osinkoa, jotta kaikki rahastot voivat ostaa sen osakkeita. Molemmat DHR ja BRK-A hajoittavat sijoitukset laajasti eri alueille. Kun Danaher osti Fluken (yleismittarit ja muut mittalaiteita) sen voittoprosentti oli 7+ % ja tavoite oli 20 + % ja he saavuttivat sen. Danaher ostaa yhtiöt yleensä kassavaroillaan. Kumpaan sinä laittaisit rahasi ?
Nimetön
Nimetön

Kritisoin Oksaharjun kirjoittelua. Buffett ei ikinä ostaisi pelkästään mainitsemiesi kriteereiden perusteella. Yhtiöllä täytyy olla myös valihauta jota ei yksikään suomalainen yritys täydellisesti täytä. (tai monopoli.) Mainitsemasi yhtiöt ovat maksimissaan vain hyviä yhtiöitä eivät erinomaisia. Kone ei ole osoittanut mitään erinomaisuutta vaan tekee yhtä hyvää tulosta kuin muutkin hissi-alat esimerkkinä otis joka tekee hiukan jopa parempaa tulosta kun kone. (hissi alalla menee hyvin mutta kone ei ole erottunut edukseen.) Konecranes, jos tarkkoja ollaan vuonna 2009 oman pääoman tuotto oli 15,5% eikä yli 16%, vuonna 2011 14,6% ja pääoman tuotto on ollut 5 viimeiseltä vuodelta 23,2% eikä 24,6% ja jos otettaan huomioon… Lue lisää >>

Nimetön
Nimetön
Mistä tuo vähintään 75 miljoonan dollarin (58mEUR) liikevoitto tulee tai lasketaan, kun kuitenkin rahan arvo muuttuu ajan mittaan.

Tilaa uutiskirje.

Uutiskirjeen tilaajana saat parhaat tarjoukset ja tuoreet uutiset sähköpostiisi 2–3 kertaa kuussa.

Jos haluat tietää lisää siitä, miten Nordnet käsittelee henkilötietojasi, klikkaa tästä.

Tilaa
Tilaa uutiskirje.
Uutiskirjeen tilaajana saat parhaimmat tarjoukset, tuoreimmat uutiset ja kutsut tapahtumiin sähköpostiisi 2–3 kertaa kuussa.








Jos haluat tietää lisää siitä, miten Nordnet käsittelee henkilötietojasi, klikkaa tästä.
Tilaa
Tilaa uutiskirje.

Uutiskirjeen tilaajana saat parhaimmat tarjoukset, tuoreimmat uutiset ja kutsut tapahtumiin sähköpostiisi 2–3 kertaa kuussa.
Jos haluat tietää lisää siitä, miten Nordnet käsittelee henkilötietojasi, klikkaa tästä.
Tilaa
close-link
Haluatko olla mukana testaamassa uuden palvelumme Beta-versiota? Ilmoittaudu testaajaksi tästä:
Ilmoittaudu testaajaksi

Huomioi, että antamasi sähköpostiosoitteen tulee olla sama, jonka olet rekisteröinyt nordnet.fi -palvelun kohdassa Salkku > Asetukset > Yhteystietoni.