Jukka Oksaharju
Kirjoitin maaliskuussa positiivisista havainnoistani Nokian Renkaiden ydinmarkkinoilla. Yhtiön liiketoimintaa tukeva trendi on mielestäni jatkunut erinomaisena ja odotan yhtiöltä selvästi ennakko-odotukset ylittävää osavuosikatsausta keskiviikkona.
Perustelut konsensusta selvästi optimistisemmalle näkemykselleni löytyvät pääosin maaliskuun “väliaikakatsauksesta”. Lisäisin tuolloisiin havaintoihin vielä sen, että talvi tuli Nokian Renkaiden ydinmarkkinoille viime syksynä hieman myöhässä mutta sittenkin melko lumisena. Tämän vuoksi merkittävä osa hyväkatteisista talvirengastoimituksista siirtyi tilikauden 2011 viimeiseltä neljännekseltä keskiviikkona raportoitavalle Q1/12-osavuosikatsaukselle. Myös rupla säilyi verrattain vahvana Q1/12 loppuun asti, mikä voimistaa selvässä kasvuvauhdissa olevan rengasmyynnin euromääräistä tuloutusta Venäjältä.
On myös mielestäni merkittävää, että yhtiön valmistuskapasiteetti on kasvanut yksistään Venäjällä vuodentakaisesta noin 20%. Tilikauden 2011 analyytikkopuhelussa toimitusjohtaja Gran vahvisti, että kaikki tuotantolinjat paahtavat tällä hetkellä yötä päivää maanantaista sunnuntaihin, joten on kaikki syyt olettaa kapasiteetin noston näkyvän myös myyntimäärissä eli liikevaihdossa voimakkaana kasvuna. Samaisessa sijoittajapuhelussa Gran myös kertoi, että yhtiön tilauskanta ylitti maaliskuun 2012 alussa Venäjällä koko vuoden 2011 tilausten tason, mikä tarkoittaa monikymmenprosenttisia kasvulukemia osavuosikatsaukseen Venäjän kohdalle.
Huomionarvoista on myös se, että valmistuksen ja myynnin kasvusta valtaosa muodostuu juurikin Venäjältä, joka on paitsi kustannusrakenteeltaan yhtiöllä paras mahdollinen, myös myyntituloiltaan erinomaista katetta tuottava sijaintikohde. Mielestäni tulosennustetta arvioitaessa on syytä olettaa, että Venäjän veroedut näkyvät suhteellista kannattavuutta entisestään parantavana tekijänä, kun markkina-alueen osuus yhtiön toiminnasta kasvaa jälleen merkittävästi.
Pohjustan omaa tulosarviotani seuraavien taustatietojen ja vertailun kautta. Mielestäni konsensus odottaa yhtiöltä aivan liian varovaista tulosparannusta. Ehkä syy on siinä, että johdon (minun mielestäni totaalisen ylivarovaista) ohjeistusta on kuunneltu ilman kritiikkiä?
Ajanjakso Q1/2011 (toteutunut) Q1/2012 (ennuste*)
Liikevaihto 289,2 mEUR 369 mEUR
Liikevoitto 72,3 mEUR 81,0 mEUR
Tulos/osake 0,49 EUR 0,50 EUR
* Inderes
Laitan siis omat luvut pöytään seuraavasti:
Liikevaihto ylittää 375 mEUR.
Liikevoitto ylittää 85 mEUR.
Osakekohtainen tulos on vähintään 0,55 EUR.
Olen siis huomattavasti optimistisempi sekä myynnin että kannattavuuden suhteen. Ja olen edelleen sitä mieltä, että tulosnäkymiä on syytä muokata muotoon ”kasvattaa selvästi”.
Jos omat ennusteeni toteutuvat, pidän melko merkillisenä sitä, että yhtiö ei ole viestinyt markkinoille mitään erillisellä tiedotteella ennen tulosjulkaisua (sikäli kun näkymät ovat suurella todennäköisyydellä edelleen hyvät). Joku voisi miettiä, liittyykö ”tulosohjauksen varovaisuus” yhtiön 2010C-optiosarjan merkintähinnoitteluun. Optiosarja kytkeytyy aiheeseen (toivottavasti hyvin löyhästi) siltä osin, että optio-oikeuden merkintähinta muodostuu Nokian Renkaiden osakkeen vaihdolla painotetun keskikurssin mukaan ajanjaksolla 1.4.2012 – 30.4.2012. Johdolle optiot ovat siis sitä arvokkaampia, mitä alhaisemmalla tasolla yhtiön osakekurssi kyseisenä aikana kyntää. En tietenkään itse lähde yhtiön johtoa siitä julkisesti ristiinnaulitsemaan, sillä syytös tarkoittaisi epäilyä johdon syyllistymisestä arvopaperimarkkinalain rikkomiseen.
Olemme toivottavasti viisaampia yhtiön tammi-maaliskuun tuloskatsauksen jälkeen. Kyseinen osavuosikatsaus julkaistaan keskiviikkona 9.5.2012 klo 8:00.
—
Kirjoittaja ei omista kirjoitushetkellä Nokian Renkaiden osakkeita. Blogi ei sisällä sijoitussuosituksia, eikä ota kantaa Nokian Renkaiden osakkeen tuleviin kurssiliikkeisiin. Nokian Renkaat kuuluu kirjoittajan potentiaalisten ostokohteiden listalle. Kirjoittajaa voi seurata myös Twitterissä (@JukkaOksaharju).
Kommentit vanhasta Nordnet Blogista:
