Torjuntavoitto Nokian Renkaille

Lisäsimme omistustamme Nokian Renkaissa ennen osavuosikatsausta siinä toivossa, että katsauksella olisi myönteinen kurssivaikutus. Tämä valitettavasti epäonnistui ja voiton sijaan kurssi laski voimakkaasti. Osakemarkkinat ottivat osavuosikatsauksen erittäin happamasti vastaan. Meidän mielestänne raportissa taas oli myönteinen alavire. Kaikki riippuu tietysti odotuksista, miten katsauksiin reagoidaan. Samalla on syytä korostaa, että lyhtyaikaiset kurssivaihtelut ovat aina enemmän tai vähemmän irrationaalisia eikä niiden ennustaminen siten ole mahdollista. Paljon olennaisempaa on, että Nokian Renkaiden osake näkemyksemme mukaan on vahvasti aliarvostettu pitkäaikaiseen kurssitrendiin nähden.

Vaikuttaa siltä, että markkinoilla kokonaisuudessaan olisi ollut epärealistiset odotukset Nokian Renkaiden tuloksen suhteen. Sijoittajien odotuksien suhteen ei tietysti ole olemassa mitään numeerista faktaa, mutta analyytikkojen odotukset voivat toimia arviona sijoittajien odotuksista.

Analyytikkojen odotuksista voi sanoa, että lähestulkoon puolet odottivat vähintään yhtä hyvää tai parempaa tulosta toiselta neljännekseltä kuin viime vuoden vertailukaudelta. Ihmettelemme mitä lehtiä tai uutislähteitä he seuraavat vai ovatko he päättäneet korvata synkän toimintaympäristön omalla todellisuudelle vieraalla maailmankuvalla? Yhtiö itse on ilmoittanut, että niin liikevaihto kuin tuloskin laskevat tänä vuonna viime vuoteen verrattuna!

On myös mielenkiintoista lukea, miten eri tiedotusvälineet ovat uutisoineet Nokian Renkaiden tuloksesta. Kun Taloussanomat kirjoittaa ”Torjuntavoitto Nokian Renkaille”, tulkitsee Kauppalehti että ”Nokian Renkaiden tulos oli pettymys”. Analyytikoiden puolustukseksi voi sanoa, että suurin osa analyyseistä on kirjoitettu toukokuun alussa heti ensimmäisen osavuosikatsauksen jälkeen.

Valuuttakurssit ovat jatkaneet liikkumista epäsuotuisaan suuntaan Nokian Renkaiden kannalta. Käyttämiemme analyytikkojen ennusteiden ja todellisen tuloksen ero on pitkälti selitettävissä valuuttakurssien muutoksella. Tästä syystä sanoisimme, että tulos oli suurin piirtein odotusten mukainen.

Valuuttakurssit liikkuvat välillä suotuisaan suuntaan ja välillä epäsuotuisaan suuntaan yritysten kannalta. Tästä syystä ei kannata toimia paniikinomaisesti. Pitkällä aikavälillä valuuttakurssien muutosten vaikutuksilla on tapana kumota toisensa. Tuskin yksikään analyytikko olettaa, että kun yhtiö on alkuvuonna kärsinyt negatiivisista valuuttakurssimuutoksista, tulee yhtiö kärsimään epäsuotuisista valuuttakursseista hamaan tulevaisuuteen.

Emme odota mitään parannusta Venäjän ja IVY-maiden tilanteeseen vielä pitkään aikaan. Suunta on valitettavasti yhä alaspäin. Myönteistä sen sijaan on, että Nokian Renkaat on onnistunut parantamaan kannattavuuttaan ja napsimaan markkinaosuuksia Pohjoismaissa, Keski-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa, haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Nykyinen tulostaso tarkoittaa myös, ettei osinko ole vaarassa. Osinkotuotto on peräti 6,2 prosenttia perjantain päätöskurssilla.

Ensimmäisen osavuosikatsauksen jälkeen osakekurssi nousi 30 euron tasolle, vaikka katsaus oli huomattavasti heikompi kuin toinen osavuosikatsaus, joka sai osakkeen romahtamaan 23,44 euroon. Nokian Renkaiden osakekurssi on laskenut jyrkästi koko kesän aikana. Olemme tulkinneet sen niin, että sijoittajat ovat diskontanneet lukuisia erilaisia riskejä, kuten valuuttakurssien epäsuotuisat liikkeet Nokian Renkaiden kannalta. Jos asian laita on näin, emme ymmärrä markkinoiden reaktiota osavuosikatsaukseen, koska tällöin sijoittajat ovat reagoineet samaan informaatioon kahdesti.

Tom Lindström